Redacción
La Reserva Federal de Estados Unidos elevó su tasa de referencia en 25 puntos básicos, hasta un rango de 3,75% a 4%. Es el primer aumento desde 2023 y la decisión se tomó por unanimidad.
El movimiento responde a la persistencia de la inflación estadounidense, que se ubicó en 3,4% interanual en agosto, y a una economía que mantiene un nivel de actividad superior al esperado. Incidieron también el índice de precios de las importaciones —que subió 0,7% mensual y 7% interanual— y el salto del petróleo por encima de los 100 dólares el barril.
Lo que importa no es el cuarto de punto
Un aumento de 25 puntos básicos estaba ampliamente descontado por los mercados. Lo que cambió el escenario fueron las proyecciones que la Fed publicó junto con la decisión.
La mediana de la tasa esperada para 2026 pasó de 3,8% a 4,1%, lo que implica al menos un aumento adicional en lo que resta del año. Para 2027 subió de 3,6% a 4,1%, es decir que no habría recortes el año próximo. Y para 2028 se proyecta una baja de apenas un cuarto de punto, hasta 3,9%, cuando en junio se estimaba 3,4%.
Dieciséis de los dieciocho integrantes esperan terminar 2026 con una tasa superior a la actual.
El mensaje, traducido: las tasas no solo pueden seguir subiendo, sino que van a quedarse altas por más tiempo.
El efecto local
El canal de transmisión es directo. Cuando los bonos del Tesoro estadounidense —considerados los activos más seguros del mundo— ofrecen mejores rendimientos, los inversores exigen retornos más altos para sostener posiciones en países emergentes. Y eso encarece el financiamiento.
Los títulos estadounidenses a diez años superaron el 5% por primera vez desde 2023, incluso antes de confirmarse la decisión.
En la Argentina, el riesgo país que elabora JP Morgan cerró la jornada en 510 puntos, con una suba de cuatro unidades y el nivel más alto en dos semanas. En lo que va de la semana acumula alrededor de veinte puntos de aumento.
Conviene, de todos modos, separar los factores. El riesgo país no depende solo de la Fed: refleja también la percepción de los inversores sobre la capacidad argentina de pagar su deuda, el nivel de reservas, la situación fiscal y el calendario de vencimientos.
Los analistas consultados por la prensa especializada coinciden en que buena parte del efecto ya estaba incorporado en los precios, y que de acá en adelante el comportamiento de los activos locales dependerá más de las variables domésticas que de Washington.
El dato que conviene tener presente
Hay un punto que suele pasar inadvertido y que toca de cerca a cualquier empresa o provincia con deuda en moneda extranjera.
La tasa que se paga por financiarse afuera se compone de dos partes: el rendimiento de referencia de los bonos estadounidenses y la prima adicional por el riesgo propio. Si sube la primera, el crédito se encarece aunque la segunda no se mueva.
Eso alcanza a las Obligaciones Negociables, a los préstamos bancarios internacionales y a cualquier refinanciación en dólares. Para una provincia como Chubut, que viene destinando el equivalente a más de dos masas salariales anuales a atender vencimientos de deuda, un ciclo internacional de tasas al alza encarece cualquier operación futura de refinanciación.
El contrapunto
No todo el flujo de noticias apunta en la misma dirección. Este jueves, la administradora de activos BlackRock elevó su recomendación sobre acciones de mercados emergentes a "sobreponderar", apoyada en el crecimiento de ganancias, valuaciones históricamente bajas y una mejora del escenario técnico. El cambio abre una ventana para América Latina.
En el mercado cambiario local, la jornada transcurrió sin sobresaltos: el Banco Central compró 9 millones de dólares y las reservas brutas aumentaron 47 millones. El techo de la banda de intervención se ubicaba en $1.900,87 y el piso en $731,49.
Fuentes: Reserva Federal de Estados Unidos (comunicado y proyecciones del FOMC); JP Morgan (EMBI); BCRA; BlackRock; analistas de mercado citados por medios especializados.
